自9月初起，全球市场情绪出现显著提升。得益于美国9月非农数据的超预期表现以及中国央行的积极政策，全球经济前景愈发明朗，推动中国与欧美股市携手上涨。
然而，进入10月后，市场焦点因美国9月CPI数据全面超预期及油价反弹而转向通胀问题。高盛最新研究报告指出，投资者情绪出现微妙变化，全球市场核心叙事正由“金发姑娘”经济向“再通胀”环境转变。
高盛分析师Andrea Ferrario团队在其报告中表示，自9月初以来，市场整体情绪变得更为乐观，风险偏好指标上周出现显著积极变化，这主要由增长看涨重新定价所驱动。9月份，货币政策因子PC2与全球增长因子PC1同步上升，反映出市场对“金发姑娘”经济环境的预期。然而，10月初以来，PC2已有所下降，定价更趋近于“再通胀”环境。高盛预计，市场将在今年年底前在“金发姑娘”和“再通胀”两种经济环境之间持续波动。
高盛认为，在“再通胀”环境下，市场可能更偏爱那些能从经济复苏和通胀上升中获益的资产。该行对未来一年风险资产的回报持乐观态度，并将未来三个月的股票和信贷评级从中性上调至超配。
经济增长的重新定价也在市场走势中得到直观体现。高盛报告指出，上半年，经济的“坏消息”被市场解读为美联储降息的“好消息”，但到了夏季，市场对“坏消息”的反应变得更为真实和直接，“坏消息”仍是“坏消息”。最近，“好消息”对增长定价而言是积极的，但对政策定价的影响则不那么明显，因为投资者预期经济衰退风险降低，并对通胀重新加速表示担忧。
实际上，市场已显著降低美联储快速降息的可能性，降息速度预期正与其他全球央行趋于一致。高盛认为，增长预期已成为跨资产回报的更重要驱动因素。
随着核心叙事从“金发姑娘”经济转向“再通胀”，不同资产类别的表现力也发生变化。在“金发姑娘”环境下，市场通常偏好稳定增长和低风险资产，而在“再通胀”环境下，市场可能更偏爱那些能从经济复苏和通胀上升中获益的资产。
以近两个月全球资产表现为例，9月，欧洲和日本的周期性股票相对于防御性股票出现更明显的上涨，而美国周期性股票在本月的上涨则更为强劲。9月下半月，受中国影响的资产，如中国股票和铜，在标准差回报方面表现最强。广泛的股票指数和信用利差也表现出相对强劲的回报。
然而，自10月初以来，由通胀盈亏平衡和石油引领的顺周期重新定价开始显现，美元对周期性和“安全避风港”货币均有所走强。
尽管目前处于经济周期的后期，通常意味着增长可能放缓，但高盛相信股票市场仍有潜力通过公司盈利的增长、估值的提升以及一些结构性的增长机会来获得良好的投资回报。相比之下，信贷资产的回报可能相对有限。
