证券类百亿私募阵营持续扩张，行业格局正经历深刻变化。Wind最新统计显示，截至2月末，国内证券类百亿私募机构数量已攀升至126家，较1月底的阶段性低点80家激增46家，增幅达57.5%。这一数据折射出私募行业在资本市场深化改革背景下的蓬勃发展态势，也引发市场对头部机构股权结构的深度关注。
自然人控股机构仍占绝对主导地位，116家机构中单一自然人控制的达109家。股权穿透数据显示，84家机构的实际控制人持股比例超过50%，其中睿量私募、金戈量锐资产等2家机构实现100%控股。睿量私募的股权变更轨迹颇具代表性：该机构2022年成立时由王博全资持有，历经2023年紫金矿业投资、2024年上海睿量普朗克科技两次股权变更后，最终回归创始人独资状态。这种"进退之间"的股权调整，折射出私募机构在引入战略投资者与保持控制权之间的微妙平衡。
持股比例分布呈现明显金字塔结构：17家机构实际控制人持股超90%，25家介于70%-90%，40家处于50%-70%区间。值得注意的是，瓴仁私募、波克私募等26家机构的实际控制人持股不足50%，其中瓴仁私募许玉莲仅持3.94%股份，波克私募陆思横持股4.4%。这种"小比例控股"现象背后，往往存在着复杂的表决权安排机制。天眼查数据显示，上述两位实际控制人虽持股微薄，却均享有100%表决权，这种"同股不同权"的设计在私募行业并非孤例。
双自然人共治模式在头部私募中亦有体现。赫富投资蔡觉逸与董常、九坤投资王琛与姚齐聪均采用50:50均分股权结构；稳博投资郑耀与殷陶则按52.5:47.5比例分配；北京乐瑞资产唐毅亭与张煜的70:30组合则呈现明显主次关系。这种多样化的股权配置模式，反映出不同管理团队在决策机制、利益分配等方面的差异化选择。
行业观察人士指出，实际控制人持股比例与控制权强度存在显著正相关，但表决权设计往往比股权比例更具决定性。瓴仁私募、波克私募等案例表明，通过特殊股权架构安排，小比例股东亦可实现对公司绝对控制。这种制度设计在提升决策效率的同时，也可能埋下治理隐患——当股东间出现利益分歧时，表决权与股权的错配可能引发控制权争夺，进而影响机构运营稳定性。随着私募行业监管趋严，头部机构的股权治理结构正面临新的考验。
