天龙股份（SH603266）因一项总额超过2亿元的跨界收购计划，再次成为监管关注的焦点。这场涉及苏州豪米波技术有限公司的交易，不仅因标的公司未来两年预计亏损引发市场质疑，更因高估值问题遭到上交所两度问询。
根据公告披露，天龙股份计划通过"股权转让+增资"方式，以2.32亿元取得苏州豪米波54.87%股权。其中1.32亿元用于受让烟台华立投资等7名股东持有的32.30%股权，剩余1亿元直接增资获取33.33%股权。交易完成后，这家主营汽车零部件的企业将新增智能感知业务板块，形成"精密制造+智能感知"的双主业格局。
财务测算显示，这笔投资静态回报期长达7.9年。苏州豪米波预计2026-2027年仍将亏损，可能拖累上市公司未来2-3年业绩。尽管如此，天龙股份认为标的公司进入稳定期后年净利润可达0.98亿元，按持股比例计算的投资回报率将高于公司当前净资产收益率。针对商誉风险，公司承认将新增约1.8亿元商誉，占2025年三季度末净资产的11.46%。
交易估值分歧成为监管问询的核心。苏州豪米波采用收益法评估的股东权益价值达3.547亿元，较资产基础法评估结果溢价66倍。天龙股份解释称，收益法评估综合考量了已定点项目、意向储备项目及潜在市场空间。根据预测，标的公司2026-2030年营收年均复合增长率将达41.29%，其中2029-2030年收入预计分别达4.38亿元和5亿元。
对于市场质疑的估值乐观问题，评估机构通过多重风险对冲措施进行回应。首先采用11.75%的折现率，较行业平均水平高出1-2个百分点；其次将企业特定风险溢价设定为4%的高位；最后通过敏感性测试显示，即便折现率下调至10.25%，评估值增幅仍控制在31.27%以内。评估报告强调，现有预测已充分考虑客户车型放量不及预期、产能释放滞后等风险因素。
在产能规划方面，苏州豪米波计划通过产线升级和新建实现产能跃升。常熟工厂现有产线设计年产能100万颗，四川工厂手工线升级后将新增50万颗产能。2026-2032年间拟投建的四条新产线，最终将形成550万颗年产能，预计总投资3862万元。评估机构特别说明，产能释放节奏已在预测模型中提前考虑设备购建及爬坡周期。
针对外部投资者退出安排，天龙股份回应称原协议8%回购利率属于违约惩罚条款，本次交易属于产业协同邀约，故采用4.5%的退出利率。公司强调该利率仍高于当前LPR水平，且外部投资人认为标的短期独立上市难度较大，本次交易可实现资金回笼并规避股权稀释风险。内幕信息核查显示，自查期间仅董事、总经理沈朝晖合规减持2万股，董办人员诸幼南买入500股，两人均确认交易与内幕信息无关。
