中国神华（601088.SH/01088.HK）近日宣布，其董事会已审议通过一项重大资产重组方案，拟通过发行股份及支付现金方式，收购控股股东国家能源集团及其全资子公司西部能源持有的12家能源企业股权，交易总对价达1335.98亿元。这一规模不仅刷新了A股市场并购纪录，更标志着中国能源行业整合迈入新阶段。
根据方案，此次收购标的覆盖煤炭开采、煤电一体化、煤化工及港口航运等全产业链核心环节。具体包括国源电力、新疆能源、化工公司、乌海能源等12家企业100%或部分股权，其中神延煤炭41%股权、晋神能源49%股权为参股资产。值得注意的是，与8月披露的预案相比，电子商务公司因资产质量未达预期被剔除，涉及净资产154.27亿元，2024年净利润亏损8.89亿元。
支付结构呈现“现金主导”特征：现金支付935.19亿元，占比70%；股份支付400.80亿元，占比30%。为缓解资金压力，公司计划向不超过35名特定投资者定向增发募资200亿元，全部用于支付现金对价及中介费用。交易完成后，国家能源集团及其子公司持股比例将从69.58%升至71.53%，控制权进一步巩固。
资源储备方面，此次整合将重塑中国神华的能源版图。煤炭保有资源量将从415.8亿吨增至684.9亿吨，增幅64.72%；可采储量由174.5亿吨跃升至345.0亿吨，近乎翻倍。产能方面，煤炭核定产能将突破5亿吨/年，较交易前增长56.57%。新疆能源的露天煤矿、乌海能源的焦煤资源、平庄煤业的动力煤基地，以及神延煤炭的陕北矿区，共同构建起覆盖西北、华北的战略资源网络。
电力板块同样迎来质变。通过整合国源电力、内蒙建投等煤电一体化项目，公司控股发电机组装机容量将从4763.2万千瓦增至6088.1万千瓦，增幅27.82%。这些电厂多位于煤炭主产区，形成“煤电联营”的协同模式，有效降低燃料成本波动风险。煤化工领域，聚烯烃产能将从60万吨/年激增至188万吨/年，增幅超213%，进一步强化产业链下游布局。
物流体系亦获显著提升。航运公司、港口公司及煤炭运销公司的注入，打通了“煤-电-路-港-航”全链条运输通道。公司年煤炭贸易量预计突破3亿吨，运输成本降低约15%，市场竞争力进一步增强。
财务数据显示，交易完成后公司资产总额将达8965.87亿元，较交易前增长41%；营业总收入突破2000亿元，扣非归母净利润增至326.37亿元。尽管资产负债率从25.11%升至43.55%，但仍处于行业较低水平。每股收益方面，2024年预计增厚6.10%至3.15元/股，2025年1-7月增厚4.40%至1.54元/股，股东回报能力持续提升。
市场分析认为，此次重组不仅是中国神华巩固全球能源龙头地位的关键举措，更折射出中国能源行业“大集团、大基地、大产业链”的战略转型趋势。通过整合优质资产，公司有望在煤炭清洁利用、煤电灵活性改造、化工产品高端化等领域实现突破，为能源安全与“双碳”目标提供支撑。
