国旅联合（SH600358）近日就上交所对其年报的问询函作出回复，旗下跨境电商业务成为关注焦点。该业务由全资子公司江西省海际购进出口有限公司（以下简称“海际购”）主导，2025年为其贡献约8148万元营业收入，同比增长超60%。然而，营收增长并未转化为盈利，海际购同期净利润亏损扩大至约1219万元。
上交所要求国旅联合说明电商业务收入核算方式及是否存在规避退市风险警示的情形。根据回复，海际购2025年电商业务收入中，7896.70万元采用总额法核算，涵盖自营直销（B2C）和多渠道分销（BBC）两种模式。其中，自营直销模式收入占比51.58%，多渠道分销占比48.42%。国旅联合解释称，两种模式均基于关键合同条款及业务实质确认收入，符合会计准则要求。
从客户结构看，海际购前五大客户均为电商平台关联方，包括拼多多、京东、天猫国际、支付宝和唯品会，合计销售额达7699.09万元。其中，拼多多平台以自营直销为主，京东、天猫国际等平台则以多渠道分销为主。国旅联合表示，不同平台的业务配比会动态调整，但未披露具体细分数据，称相关数据属于商业机密。
在自营业务中，任天堂Switch游戏机成为海际购的“明星产品”。以拼多多平台“HAIJIGO海外旗舰店”为例，该店铺销售的任天堂Switch累计销售额超1800万元，占店铺总销售额的显著比例。国旅联合承认，任天堂Switch新品上市窗口期为其营收增长提供了重要支撑，但强调公司不存在对单一品牌的高度依赖。2026年一季度，该店铺已拓展美可卓奶粉、Move Free益节等新品，Switch营收占比持续下降。
尽管营收大幅增长，海际购的盈利能力却未同步提升。2025年，其电商业务毛利率仅为7.28%，营业利润亏损约1225万元。国旅联合回应称，亏损主要源于线下门店关停的一次性处置损失、历史款项坏账准备计提，以及部分新品市场培育期的阶段性业绩偏低。公司否认推广费用过高是亏损主因，称全年推广成本管控处于行业正常水平。
为改善盈利状况，国旅联合提出三项措施：一是做强品牌业务，深化与国际头部品牌合作，构建全产业链保障体系；二是做大平台直供业务，聚焦高增长赛道，扩大与山姆全球购、天猫等平台的合作；三是做优电商零售业务，通过数字化转型拓展高潜力细分赛道，提升全域流量管理效率。公司表示，2026年将坚持提质增效基调，推动电商业务规模化增长与盈利升级。
