全球一次性卫生用品市场正经历显著分化：欧美等传统市场增速趋缓，而非洲、拉美等新兴市场凭借人口红利释放与消费升级，成为行业增长的新引擎。弗若斯特沙利文数据显示，2024年非洲吸收性卫生用品市场规模已达38亿美元，预计2025至2029年将以年均7.9%的复合增速扩张，其中婴儿纸尿裤和卫生巾渗透率分别仅为20%和30%，远低于欧美市场80%以上的水平，凸显出巨大的市场潜力。
在这一背景下，港股上市公司乐舒适近日发布2025年全年业绩公告，凭借营收、利润、财务结构等多维度指标的全面优化，为新兴市场消费赛道提供了具有参考价值的成长样本。财报显示，公司全年实现收入5.67亿美元，同比增长24.9%；毛利2.04亿美元，同比增长27.1%；年度利润1.21亿美元，同比增长27.4%，基本每股盈利23美分，同比增长21.1%。公司宣布将派发末期股息每股8.88美分，总额约5500万美元，股东回报能力持续增强。
与2025年前四个月收入增长16%、利润增长12%的增速相比，乐舒适全年业绩表现显著提升，增长动能持续强化。财务健康程度亦大幅改善：流动比率从2024年的1.6升至2025年的5.7，短期偿债能力增强；负债比率从44.9%降至16.4%，财务杠杆更趋稳健，抗风险能力显著提升。这一系列数据表明，公司在新兴市场基数持续扩大的背景下，仍能保持高质量增长。
乐舒适的业绩突破，源于其构建的“三维增长逻辑闭环”。在核心市场深耕方面，公司依托非洲人口红利，通过渠道数字化变革实现规模化复制。针对非洲市场地域分散、传统渠道层级繁杂的痛点，2025年乐舒适在加纳、肯尼亚等核心市场推进渠道数字化战略，重构分销体系，从覆盖经销商、批发商的上层层级，延伸至终端门店的直控覆盖与精细化运营。这一变革使经销商管理的终端门店数量大幅增长，渠道分销效率、产品铺货速度和市场响应能力均实现质的飞跃。未来，公司计划扩大数字化变革的覆盖范围，提升多品牌、多品类的渠道渗透深度，进一步释放存量市场潜力。
在新区域开拓方面，乐舒适以秘鲁为突破口，加速布局拉美市场，打造第二增长曲线。2025年，公司在秘鲁加大商超、药店等现代渠道布局，渠道覆盖密度与质量同步提升，带动当地销售额同比增长85.8%至1727.9万美元。从区域贡献看，拉美市场收入占比从2022年的0.1%跃升至2025年的3.9%，区域结构多元化成效显著。公司通过“非洲基本盘+拉美增长盘”的双轮驱动，为长期增长奠定坚实基础。
在品牌建设方面，乐舒适从性价比扩张转向品牌筑墙，通过数字营销和多品牌矩阵构建长期护城河。依托成熟的产、供、销体系，公司摆脱单纯依赖价格竞争的困境，通过沉淀品牌资产与用户粘性，实现品牌力与业绩增长的双向赋能。这一战略切换使公司形成“性价比扩规模—品牌守份额—盈利提韧性”的闭环，为可持续增长筑牢核心根基。
专业机构对乐舒适的成长价值给予积极评价。华泰证券首次覆盖研报给予“买入”评级，目标价42港元，较公司3月21日收盘价29.8港元高出40%。研报认为，乐舒适主营的新兴市场享有高人口增长率和高渗透空间等红利，公司作为非洲卫生用品销量龙头，长期受益于产能布局和渠道建设等优势，可给予高于行业平均（19倍）的26倍目标PE，对应2025年和2026年两年净利润20%以下的增速。随着公司业绩持续增长和资本市场利好落地，其估值修复空间有望进一步打开。
