联想集团股价在盘中一度冲至15.73港元，创下历史新高，这一表现源于其公布的超预期业绩。当日午间收盘时，公司股价涨幅超过16%，若按当日收盘涨幅计算，将成为自1994年登陆港交所以来32年历史上的第二大单日涨幅，市值接近2000亿港元。自4月以来，联想股价累计上涨近60%，市场对其未来发展充满期待。
在最新发布的2025/26财年业绩中，联想全年营收首次突破5000亿元人民币，达到5899亿元，同比增长20.3%；调整后净利润为20亿美元，同比增长42.1%。第四财季的表现尤为亮眼，营收和利润均创历史新高，增速为近20个季度之最。高盛在报告中指出，联想第四财季净利润远超预期，较其预测高出269%，较市场共识高出63%，主要得益于收入和毛利率的强劲表现。这一表现在港股科技公司中较为少见，成为股价大幅上涨的直接原因。
具体来看，第四财季联想AI服务器出货量超出市场预期，毛利率的提升则归功于自研的海神液冷技术和万全异构智算平台的成本优化。这些技术不仅帮助公司在收入扩张的同时改善了利润率，还为其在竞争激烈的AI基础设施领域奠定了可持续的盈利基础。联想集团董事长兼CEO杨元庆在业绩电话会上表示，公司三大业务板块IDG、ISG、SSG均实现了双位数营收同比增长，其中ISG基础设施业务表现尤为突出，运营利润首次超过2亿美元，利润率也创下历史新高。
ISG业务的盈利被视为一个重要拐点。过去，市场对联想AI服务器业务的担忧主要集中在“增收不增利”问题上，即收入增长快但利润被芯片等上游成本侵蚀。此次2亿美元运营利润的实现，表明联想已在AI基础设施领域找到可持续的盈利模式。这一拐点的形成，一方面得益于AI服务器出货量的规模效应摊薄了固定成本，另一方面则源于高毛利AI训练服务器和液冷解决方案占比的提升，优化了产品组合。
联想集团高级副总裁兼CFO郑孝明在电话会上强调，全球AI基础设施的资本开支增长不仅限于北美或中国，中东、印度、欧洲等地同样存在大量机会。他指出，联想是全球唯一一家能够全面掌握所有AI设备发展空间的公司。杨元庆透露，过去一个财年联想AI相关业务增长了100%，到第四财季已占集团营业收入的近38%，AI已从未来的“第二曲线”转变为现实的收入支柱。
展望新财年，杨元庆预计AI PC将占整个PC销量的50%以上，AI服务器将成为强劲的增长动力，而AI解决方案和服务，尤其是按需定制的解决方案和服务，增长速度将非常快。他明确表示，公司有信心在两年内将整体营收规模提升至1000亿美元以上，并进一步改善盈利。以当前约815亿美元的年度营收计算，这意味着两年内累计增长约23%。尽管这一目标的年均复合增速约为11%，低于当前20.3%的增速水平，但考虑到管理层过往给出的营收指引偏差较小，该目标仍具有一定可信度。不过，全球AI资本开支的波动风险仍需关注。
在个人智能领域，杨元庆提出了“一体多端”战略，即每个人拥有一个AI智能体，但它可以贯穿电脑、手机、平板、眼镜及家庭服务器等多个终端。他认为，未来人们使用终端的方式将发生根本变化，更多时候可能是智能体在使用终端，而非人类直接操作。一个人可能同时控制多个终端，每个终端各有用途，有的用于感知世界，有的用于交互执行，有的提供计算存储能力，这将带来更大的增量市场。
