近期，全球大宗商品市场呈现显著分化态势，白银价格持续攀升至每盎司79.19美元，而美国WTI原油期货则收于每桶56.74美元。这种贵金属与能源价格倒挂的现象引发市场高度关注——上一次白银价格超越原油还要追溯至2020年4月新冠疫情冲击能源市场期间，更早的类似情况则出现在1980年。
驱动白银需求激增的双重动力正在显现。投资领域方面，这种贵金属同时以实物和金融资产形式被大量囤积，既作为财富储备工具，也用于对冲美元及其他货币的系统性风险。实体经济层面，珠宝制造、医疗器械生产、电动汽车制造、数据中心建设等行业均呈现旺盛需求，其中太阳能电池板制造商的消耗尤为突出。据花旗银行测算，光伏产业已占据全球白银年产量近30%的份额。
供给端却难以匹配需求增长。全球独立银矿资源几近枯竭，当前白银主要作为铜、金、锌等金属开采的副产品进入市场。Sprott资产管理公司首席执行官约翰·钱帕利亚指出，这种供应模式导致白银产量受制于其他金属的市场需求，而非白银自身价格波动。该公司管理的实物白银基金近期持续增持该金属。
与白银市场形成鲜明对比的是原油市场的持续承压。今年以来WTI原油累计跌幅超过20%，布伦特原油跌幅也突破19%，双双徘徊在2022年以来的低位区间。能源企业高管普遍对明年油价回升持悲观态度，达拉斯联储调查显示，128位能源企业高管预计明年资本支出规划的油价基准为每桶62美元，较去年对2025年的预期值下调9美元。
供需失衡是压制油价的核心因素。美国页岩油产量今年创下日均1350万桶的历史纪录，同时OPEC组织也在逐步提高产量。市场分析指出，若主要产油国不主动收缩产能，全球原油供应过剩局面将进一步恶化。这种风险在俄乌冲突出现缓和迹象或美国放松对委内瑞拉制裁时将尤为突出，可能引发更剧烈的价格调整。
对于白银市场的非理性繁荣，部分机构已发出预警。凯投宏观分析师认为当前贵金属价格已脱离基本面支撑，随着黄金投资热潮退却，白银价格可能在明年年底回落至42美元附近。高盛集团则预测，WTI原油价格将在2026年维持在每桶52美元左右，反映市场对中长期能源价格中枢下移的普遍预期。
