休闲零食行业老牌企业来伊份（603777.SH）近日迎来资本层面重大变动。4月8日晚间发布的公告显示，控股股东上海爱屋及其一致行动人以3.84亿元总价，向苏州东合恒一转让10%股权，交易单价11.48元/股。此次股权转让不涉及控制权变更，实控人郁瑞芬、施永雷夫妇仍保持控股地位，但新晋股东背后的资本运作高手蒋学明引发市场高度关注。
新股东苏州东合恒一成立于今年2月，股权结构显示东方新民控股持股70.61%，实际控制人为江苏籍企业家蒋学明。这位1961年出生于苏州吴江的资本玩家，早年通过乡镇企业改制完成原始积累，2005年成立东方恒信集团后转向资本市场运作。其标志性操作包括2013年入主化纤企业新民科技，通过资产剥离实现保壳后，于2015年促成南极电商借壳上市，完成从入主到退出的完整资本闭环。
目前蒋学明构建的资本版图已涵盖多家上市公司。旗下东芯股份（688110.SH）作为科创板存储芯片龙头，曾创下较发行价超500%的涨幅。2025年该股限售股解禁后，东方恒信通过集中竞价和询价转让累计套现超23亿元，目前仍在推进新一轮1%股权的询价转让计划。另一控股平台东吴水泥（00695.HK）则构成其港股布局的重要支点。
来伊份作为中国休闲零食行业首家上市公司，曾凭借直营门店模式称霸华东市场。2016年上市时门店总数突破3600家，但近年受量贩零食品牌冲击明显。2024年亏损7527万元，2025年预计亏损扩大至1.7亿元。为应对危机，公司自2017年启动"万家灯火"计划，通过直营转加盟模式实现轻资产转型，截至2025年6月末加盟门店占比达53%，但门店总数较峰值缩减近700家。
经营数据暴露转型阵痛：2025年上半年直营收入同比下滑21.32%，直营板块亏损超4100万元。尽管连续多年为加盟商提供财务资助，但单店盈利改善有限，社区零售生态构建进度滞后。更值得关注的是，控股股东上海爱屋今年1月已抛出不超过3%的减持计划，此时蒋学明携重金入场，形成鲜明对比。
根据协议，苏州东合恒一承诺12个月内不向上市公司注入资产，18个月内不减持股份。市场分析认为，蒋学明在资本运作领域经验丰富，但休闲零食行业更考验供应链管理和终端运营能力。来伊份当前面临量贩零食低价冲击、渠道变革滞后、盈利模型重构等多重挑战，资本入局能否破解经营困局仍有待观察。
