随着资本市场活跃度持续提升，上市券商2025年度业绩报告陆续披露。截至4月2日，已有25家券商完成年报发布，其投行业务表现成为市场关注焦点。Choice金融终端数据显示，2025年券商投行业务手续费净收入呈现明显分化格局，头部机构与中小券商的差距进一步拉大。
在收入规模排名中，中信证券以63.36亿元蝉联榜首，中金公司（50.31亿元）和国泰海通（46.57亿元）组成超40亿元的第一梯队。中信建投（31.29亿元）和华泰证券（30.99亿元）位列第二梯队，与头部机构存在显著差距。第三梯队中，申万宏源（12.16亿元）、招商证券（10.28亿元）等机构收入规模不足头部券商的四分之一。值得关注的是，国联民生以8.98亿元的收入实现逆袭，超越广发证券和中国银河，成为中小券商突破的典型案例。
从增长速度看，中小券商展现出更强弹性。在8家投行业务收入增幅超50%的机构中，华安证券、西南证券等占据5席。红塔证券以232%的增速领跑全行业，国联民生增幅达165%。头部机构中，中金公司以63%的增速成为增幅冠军，其投行业务收入占总营收比重达16%。国泰海通、中信证券分别以59.39%和52.35%的增速紧随其后，显示头部机构在保持规模优势的同时仍具备增长动力。
IPO市场格局呈现新特征。2025年沪深北三地交易所共受理300家企业IPO申请，较2024年回升但仅为2023年的43%。北交所成为主要受理渠道，全年新受理176家，占比59%。科创板和创业板分别受理48家和44家，占比均不足16%。项目资源向头部集中趋势加剧，TOP5券商承揽了全年45%以上的受理项目。国泰海通以36.5家保荐项目居首，其中21家来自北交所；中信证券35.5家项目中，66%聚焦沪深市场。
港股市场成为头部券商的新战场。2025年中信证券在香港市场完成51单IPO和32单再融资项目，承销规模达75.49亿美元，包揽紫金黄金国际、三一重工等标杆项目。中金公司主承销41单港股IPO，完成宁德时代、赛力斯等重磅项目，承销规模79亿美元，项目数量和规模均较2024年翻倍。中资券商在港股保荐人业务中占据主导地位，中金国际香港、中信证券香港等五家机构市场份额合计超过47%。
2026年港股市场延续火热态势。一季度40家企业登陆港交所，募资总额1099.26亿港元，同比大幅增长。德适生物、极视角等4家公司由中资券商独家保荐，显示中资机构国际竞争力持续提升。市场分析认为，随着A+H上市企业规模扩大和产业结构升级，中资券商将在跨境业务中扮演更重要角色。招商证券指出，随着"十五五"规划实施，资本市场改革深化，A股IPO市场有望保持稳健增长，呈现"量稳质升"特征。
