当高频交易与量化模型在资本市场掀起浪潮，不少投资者陷入对传统投资方法价值的质疑时，尚雅投资董事长石波却用独特的视角和扎实的实践，为价值投资赋予了新的时代内涵。他坚信，真正的投资不是与算法竞速，而是要读懂时代发展的脉搏，在产业变革中寻找确定性机会。
在近期与投资者的交流中，石波分享了他刚完成的一次产业调研经历。他深入光芯片和光模块企业，从生产线的机台运转情况到库存管理细节，从车间操作规范到员工食堂环境，这些看似琐碎的考察维度，构成了他判断企业价值的核心依据。第三方数据显示，其管理的尚雅活水1号基金近五年收益显著跑赢量化基金平均水平，印证了这种"笨功夫"的有效性。
石波的投资框架建立在三个核心维度上。首先是价值发现，他强调要像会计般精细核算企业市值与实际资产价值的偏离度，但更关键的是识别时代赋予的产业机遇。他将中国经济发展划分为三个阶段：城市化带来的房地产红利、互联网技术催生的平台经济红利，以及当前正在爆发的AI革命。在他看来，AI不是互联网的简单延续，而是堪比工业革命的认知与生产力变革，其渗透速度和影响范围将超越历史任何一次技术革命。
在价值实现层面，石波独创了"拐点公司"与"支点公司"的识别体系。前者指处于行业供需关系逆转临界点的企业，这类公司的价值发现需要深入产业链调研，观察原材料供应、下游需求爆发和竞争对手产能等指标；后者则是在拐点行业中具备定价权的龙头企业，其市场占有率和利润率往往显著高于同行。他特别指出，企业管理层的品质是连接价值发现与实现的关键纽带，这需要通过实地调研去感知——生产线的真实运转状态比财务报表更能反映企业竞争力，员工食堂的伙食质量比利润数字更能体现管理温度。
针对当前最看好的算力产业链，石波构建了完整的分析框架。他将算力比作AI时代的煤炭，指出需求端呈现指数级增长特征，而供给端受物理世界限制存在天然瓶颈，这种供需错配创造了投资机遇。具体到产业链价值分布，他提出"弹性传导"理论：下游芯片环节确定性高但弹性有限，中游光模块弹性是芯片的五倍，上游光芯片弹性又达光模块的十倍，而最上游的磷化铟、钨、稀土等资源弹性最大。这种分析逻辑源于他对中国制造优势的深刻认知——在AI产业化阶段，中国完整的供应链体系和强大的制造能力将成为核心竞争优势。
在投资策略上，石波强调"拿得住"比"买得准"更重要。他通过设立基准公司进行动态跟踪，当持仓企业连续两个季度环比增速落后于基准时启动调整机制。这种看似简单的规则背后，是严格的风控体系：在买入前就要预判最大回撤空间，并制定对应的加减仓策略。他特别指出，真正的风控不是事后止损，而是事前对产业趋势和企业价值的深度研究，这种研究深度决定了投资者在市场波动中的持仓信心。
值得注意的是，石波不仅自身践行科技投资理念，更推动团队全面拥抱AI工具。他要求研究员使用智能系统处理海量研报，通过算法辅助信息分类和重点标注。在他看来，投资机构要投资科技变革，首先自身要成为科技变革的参与者，这种认知升级比具体工具的应用更为重要。
当被问及如何看待量化投资的冲击时，石波的回答掷地有声："波动不是风险，看错产业趋势才是风险。"在他办公室的墙上，挂着一幅蒸汽机时代的工业画作，这或许暗示着他对当前AI革命的定位——这不是简单的技术迭代，而是一场重塑人类生产方式的认知革命。在这场革命中，他选择用最原始却最有效的调研方式，去捕捉时代赋予的投资机遇。
