近期，德国德意志银行（德银）发出警告，指出美国的财政风险正迅速累积，而一个尤为引人注目的市场信号，便是美债收益率与美元对日元汇率之间日益显著的背离趋势。
德银外汇研究部门的负责人George Saravelos深入剖析了这一现象。他指出，尽管美国国债收益率持续攀升，日元却反常地展现出走强态势。这种异常表现，被视为外资逐步撤离美国国债市场的直接证据，同时也被视为美国财政风险加剧的关键预警信号。
值得注意的是，尽管日本长期国债收益率近期有所上扬，部分市场参与者将此解读为日本财政状况恶化的迹象，但德银持不同观点。他们认为，如果日本真的面临财政困境，日元理应走弱，而非走强。德银在其最新发布的全球宏观框架报告中强调，鉴于日本拥有正向的净外国资产头寸，其财政空间仍然相对充裕。
更为关键的是，德银警告称，日本国债市场的抛售行为对美国国债市场构成了更大的威胁。因为日本资产的吸引力提升，促使本地投资者寻找替代投资，这进一步加速了从美国资产中的撤资潮。
Saravelos特别指出，本周三美国国债拍卖的疲软表现，引发了市场各类资产参与者的强烈负面反应。他认为，在当前环境下，美国股市很难保持其韧性。他回顾道，2023年至2024年期间，美国收益率和股市同步上涨，主要得益于市场对美国经济增长预期的上调，这在当时是完全合理的。然而，如今的情况已截然不同，资本成本的上升对风险资产构成了负面压力，难以预期其能产生积极影响。
更为令人担忧的是，债券拍卖所引发的市场反应中，美元的走弱尤为显著。Saravelos认为，这是外国买家抵制美国资产的一个明确信号，同时也反映了德银长期以来所警告的美国财政风险问题。他强调，问题的核心在于，外国投资者已不愿在当前价格水平上为美国的双重赤字（财政赤字和贸易赤字）提供资金支持。
面对当前的困境，Saravelos的结论直截了当：“解决这个问题并不容易……只有国会才能解决，美联储无能为力。”在他看来，美元的贬值，或将成为美国双赤字问题的最终释放途径。
