阿里巴巴集团（BABA.US）近日宣布完成港股史上规模最大的新股配售，共发行7.1亿股普通股，募集资金总额达800亿港元。此次配售定价为每股112.70港元，较前一个交易日收盘价折让约8.4%，所得款项将全部用于AI基础设施的扩建与升级。这是自2019年港股二次上市以来，阿里巴巴首次通过新股发行进行大规模融资。
配售消息公布后，公司管理层及创始人迅速展开增持行动。美国证券交易委员会披露的文件显示，集团主席蔡崇信于8月24日至25日连续两日买入合计144万股普通股，耗资约1.62亿港元；首席执行官吴泳铭同期购入35万股，投入约3900万港元。据《南华早报》援引知情人士消息，创始人马云也在同期通过二级市场增持，涉及金额超过6亿港元，但阿里巴巴未对此作出官方回应。
值得注意的是，管理层增持价格集中在112港元至113.5港元区间，与配售价高度接近。市场分析认为，这种定价策略旨在向投资者传递信心，表明管理层认为当前股价具备长期投资价值。不过，8亿港元的增持规模仅占配售总额的1%，无法完全抵消增发对原有股东权益的稀释效应。
尽管截至2026年6月底，阿里巴巴账面现金及流动投资总额达4745亿元，且同期经营活动现金流同比增长11%至229亿元，但公司仍选择通过股权融资补充长期资金。财报数据显示，今年二季度资本性支出同比激增75%至677亿元，主要投向AI算力基础设施、CPU采购及芯片组件等领域。这导致当季自由现金流净流出447亿元，较上年同期扩大138%，显示出经营现金流已难以覆盖AI投资需求。
香颂资本董事沈萌指出，AI领域竞争呈现高投入、长周期特征，股权融资相比债务融资更具成本优势。考虑到当前境内外资本市场IPO活动频繁，阿里巴巴提前锁定资金有助于把握技术迭代窗口期。这种资本策略转变也体现在股份变动上——今年二季度公司仍耗资1.62亿美元回购1340万股，但新股发行规模是当季回购量的53倍。
此次融资与阿里巴巴2025年2月公布的3800亿元AI投资计划直接相关。截至今年6月底，该计划已执行过半，累计投入约1900亿元。管理层在业绩电话会上透露，硬件采购存在季度波动，但全年投入强度将保持稳定。财务数据显示，二季度AI云与算力服务收入同比增长45%至484亿元，其中AI相关产品收入连续十二个季度保持三位数增长，经调整EBITA利润率提升至12%。
不过，收入增长尚未完全覆盖投资支出。二季度资本开支677亿元超过同期AI业务收入193亿元，管理层预计随着自研芯片占比提升和产品毛利率改善，硬件投资回收周期有望缩短至两至三年。摩根士丹利分析认为，阿里巴巴在AI基础设施、云服务及通义千问模型领域已形成技术壁垒，高毛利业务占比提升将推动云业务利润率持续上行。
在商业化路径方面，阿里巴巴正构建从芯片到应用的全栈生态。基础设施层，真武芯片已服务自动驾驶、金融等20多个行业的650余家客户；模型服务层，千问平台提供150余款主流模型API；应用层则推出千问办公、Qoder开发工具及消费级AI应用。这种垂直整合模式既能通过多环节创收，又能利用自研技术降低算力成本。根据最新资金使用计划，约60%募集资金将用于全球算力基础设施扩建，剩余40%投向超大规模AI数据中心建设。
海外媒体对此次融资的关注焦点集中在投入产出效率上。路透社测算显示，尽管AI云收入保持高速增长，但资本开支增速更快导致季度净利润同比下降75%。美联社指出，投资者更关注技术投入能否转化为可持续的盈利能力和现金流。沈萌强调，相比短期股权稀释，市场更在意巨额投资能否帮助阿里巴巴在AI时代建立竞争优势，并最终反映在估值提升上。
