8月24日，受美国国债长端利率攀升影响，权益市场整体承压，但中证红利全收益指数逆势上涨1.33%，同期万得全A指数下跌0.92%。这一分化走势导致中证红利全收益指数与万得全A的40日收益差扩大至21.17%，创下2021年以来新高。面对这一历史极值，市场对红利资产是否过热、是否需要调整持仓的讨论持续升温。
分析近期市场表现，自7月1日以来的40个交易日内，中证红利全收益指数累计上涨近14%，而万得全A指数同期下跌10.85%，两者收益差达24.82%。这种极端分化并非源于红利资产自身过热，而是由于红利板块修复性上涨与大盘短期急跌的叠加效应。历史数据显示，2024年2月也曾出现类似情况，当时40日收益差突破19%，但中证红利全收益指数在随后的11个月内仍上涨17.55%，表明短期收益差突破极值并不必然导致后续下跌。
回测数据进一步验证了这一观点。以2021年7月至2026年7月的1212个交易日为样本，当40日收益差超过10%时买入并持有中证红利全收益指数1年，平均收益率为6.40%，正收益概率高达91.3%。这表明，虽然短期收益差升高可能影响市场对红利资产的预期，但从中长期视角看，其配置价值依然显著。
估值层面，截至8月24日，中证红利ETF招商（515080）标的指数的市盈率为8.66倍，处于基日以来59%分位；市净率为0.85倍，仍处于破净状态，历史分位仅29%。与此同时，该指数股息率达4.23%，与10年期国债收益率1.68%形成约2.5个百分点的息差，处于历史高位区间。在利率下行通道中，红利资产的股债性价比优势进一步凸显。
产品层面，中证红利ETF招商（515080）通过机制创新强化了红利属性。该基金自2024年起实施季度评估分红，截至2026年6月已完成17次分红。季度分红节奏使投资者能够定期获得现金流，既满足稳健型投资者的收益需求，也为“再投资滚雪球”策略提供了便利。对于将红利资产作为底仓配置的中长期投资者而言，40日收益差更适合作为观察市场风格切换的指标，或在极端走低时作为短期加仓的参考依据之一。
