社区食材供应链领域的领军企业锅圈（02517.HK）近日公布了2026年上半年中期业绩报告。报告发布后，公司股价呈现震荡态势，次日股价触底后回升，最终收盘价与前一日持平，为1.98港元，市值稳定在54.4亿港元。
作为港股市场上稀缺的火锅烧烤食材万店加盟供应链平台，锅圈一直致力于“社区央厨”战略的实施，通过加盟门店网络实现线上线下融合。然而，规模扩张与盈利质量之间的平衡问题，成为资本市场关注的焦点。
根据港交所公布的中期业绩，锅圈在2026年上半年实现了营业收入39.47亿元，同比增长21.8%；毛利达到8.49亿元，同比增长18.3%，但毛利率略有下降，为21.5%，同比下降0.6个百分点；净利润为2.13亿元，同比增长12.1%；核心经营利润为2.25亿元，同比增长18.3%。尽管利润有所增长，但增速整体低于营收增速。为回馈股东，董事会建议派发中期股息每股0.0503元（含税），并在报告期内实施了H股股份回购。
在经营方面，线上渠道成为锅圈的重要增长点。上半年，门店抖音GMV达到9.1亿元，同比增长97.2%；新兴业务锅圈农场GMV也表现出色，达到2.4亿元，同比增幅超过600%。公司依托门店履约能力，拓展了生鲜农产品品类，整体业绩不俗。
截至6月末，锅圈的门店总数已达到12198家，其中加盟店占比极高，达到12190家，自营店仅有8家。公司调整了全年开店目标，从年初的计划下调至年末门店超13100家，并将新增策略从追求数量转向存量门店升级改造，推进大店模式迭代，同时控制整体关店率。在用户端，公司注册会员数量达到8200万，同比大幅增长63.0%。
财务层面，锅圈的应收款项周转天数有所上升，但存货周转基本保持平稳。在供应链端，公司不断丰富SKU，上半年新增了139个火锅烧烤相关新品，并拓展了果汁、精酿啤酒等家庭消费品类。
预制食材社区零售赛道正迎来发展机遇，国内家庭居家餐饮和户外烧烤需求持续增长，为市场提供了广阔空间。然而，行业竞争也日益激烈，同类食材集合店、商超以及线上即时零售等多方分流客流。食材供应链毛利空间有限，加盟模式下门店存活质量和单店店效直接影响平台收入。同时，食材品类涉及生鲜，食品安全、原材料价格波动以及新品类扩张等因素均可能对盈利表现造成扰动。
市场对于锅圈的未来表现存在多空博弈。乐观者认为，锅圈已经搭建起万级加盟门店网络，“社区央厨”模式已经跑通基础商业闭环；会员规模持续扩张，抖音、锅圈农场等线上渠道爆发，线上线下一体化履约体系逐步成型；公司的供应链规模采购具备成本优势，下沉市场仍具备拓展空间。然而，也有谨慎的分析指出，锅圈本期营收增速高于利润增速，毛利率同比下滑，规模扩张的同时盈利质量承压；加盟门店的店效和关店率是核心隐忧，加盟模式对门店管理和供应链履约能力提出较高要求；食材行业原材料价格波动和食品安全风险对经营扰动较大；即时零售赛道竞争激烈，线上流量成本上行，锅圈未来或面临不小的竞争压力。
值得一提的是，第十三届港股100强评选已全面启动筹备工作，候选报名通道同步开放。锅圈能否获得港股100强研究中心评委会的认可，成功入围候选榜单，值得市场期待。
