8月10日，宇树科技正式启动科创板网上及网下申购程序，发行价定为每股150.80元，计划发行4044.6434万股，预计募集资金总额约60.99亿元，对应发行后总市值约609.93亿元。这一消息迅速引发市场热议，投资者纷纷计算潜在收益，其中最引人注目的是一道“肉签算术题”：若以2026年以来A股新股上市首日平均276.04%的涨幅测算，中一签的账面盈利可能突破20万元；若参照年内科创板新股更高涨幅，这一数字还将进一步攀升。不过，需强调的是，此类测算仅供推演，不代表实际收益。
宇树此次发行市盈率高达219.23倍，远超中证指数披露的行业平均市盈率38.56倍。市场愿意为这家机器人公司支付如此高的溢价，并非基于其过去十年的业绩，而是对未来十年技术突破与商业落地的期待。这一现象也凸显了宇树IPO的特殊性——它既是热门新股申购，更是中国具身智能领域首个以整机龙头身份登陆A股的案例，为行业树立了新的估值坐标。
对打新者而言，宇树的吸引力在于“稀缺性”。本次网上申购上限为6000股，顶格申购需配置相应沪市市值；8月11日将披露申购情况及中签率，8月12日公布中签结果并完成缴款。与此同时，资本化带来的“造富效应”也被放大。招股材料显示，2017年宇树与17名早期核心员工签署期权协议，行权价格仅为1元/股。若以发行价150.80元计算，账面价差超过150倍。不过，实际收益需考虑限售、行权条件、税费及减持价格等因素，最终兑现仍存不确定性。
宇树IPO的核心争议并非“能否成为年度大肉签”，而是市场首次需要直面一个关键问题：一家已实现盈利、规模化出货但仍处于产业早期的人形机器人公司，究竟该如何定价？610亿元的估值背后，是市场对其商业化能力的认可。数据显示，2023年至2025年，宇树营业收入从1.59亿元跃升至16.99亿元，归母净利润从亏损0.11亿元转为盈利2.78亿元。更关键的是产品结构变化：2023年人形机器人收入占比仅1.88%，2025年已升至51.78%，首次超越四足机器人成为核心业务。Omdia数据显示，2025年宇树人形机器人出货量超5500台，全球市场份额达32.4%；四足机器人累计销量超3.3万台。
这意味着，610亿元的估值不仅是对机器人产品的定价，更是对宇树“将机器人标准化”能力的认可。过去几年，行业多停留于演示视频与融资新闻，而宇树已跨越量产、销售与盈利三道门槛。然而，高增长并未消除风险，反而暴露了新挑战。2026年一季度，宇树实现营收4.23亿元，同比增长68.49%，但扣非净利润仅4025.36万元，同比下降52.55%。公司解释称，研发费用与销售费用大幅增加，包括机器人本体、具身大模型及运动控制算法等投入，以及品牌推广支出。对2026年上半年，公司预计营收10.52亿至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%，但扣非净利润预计2.36亿至2.83亿元，同比下降6.43%至21.97%。这表明，市场对发行市盈率超200倍的宇树，已不再满足于增长本身，而是开始追问增长质量、利润可持续性及毛利空间。
招股材料显示，宇树原计划募集42.02亿元，其中20.22亿元用于智能机器人模型研发，占比近48.1%；11.10亿元用于机器人本体研发；4.45亿元用于新型产品开发；6.24亿元用于制造基地建设。最终募资虽增至60.99亿元，但原募投结构更具参考价值——近半资金投向“模型”，凸显技术重心转移。这一趋势与行业赛点切换密切相关。过去几年，中国厂商在关节模组、执行器、运动控制等领域进步显著，机器人已从“站立”迈向“奔跑”“翻滚”。宇树创始人王兴兴在IPO路演中形容行业“类似早年家用电脑起步阶段”，并明确表示将持续攻关具身大模型、场景数据采集、强化学习等核心技术。换言之，宇树过去依赖的“本体与小脑”仍重要，但资本市场更看重的，是机器人能否拥有更通用的“大脑”。
战略配售名单也释放了信号：大模型企业DeepSeek参与宇树IPO，获配约93.34万股、金额1.41亿元，部分股份锁定期较长。这一合作虽不直接承诺商业成果，却让“模型公司+机器人本体”的组合更具象化。当硬件差距缩小，机器人的智能水平与可用性将成为估值关键。宇树上市也被视为具身智能行业的“公开考试”。此前，行业估值多停留于一级市场，投资人可通过“下一轮融资”延迟验证，用可比公司、远期市场空间等讲故事。但进入二级市场后，宇树需每季度披露收入增速、扣非利润、研发投入等数据，为人形机器人提供公开坐标。这将导致三条残酷分界线：第一，从比融资能力转向比现金流与盈利质量；第二，从比Demo转向比真实场景下的稳定运行与复购；第三，从各自讲故事转向参考“宇树坐标系”——同样收入规模、出货量与技术路线下，为何估值应更高或更低？
对宇树而言，这场考试同样残酷。219.23倍的发行市盈率意味着市场已支付高成长预期，而2026年一季度扣非利润下降则提醒投资者，研发加码、市场竞争与商业化投入将侵蚀短期利润。王兴兴将行业比作早年家用电脑，既暗示增长空间，也提示风险——PC最终成为万亿产业，但早期参与者并非全部走到终局。如今，宇树不仅要与机器人同行竞争，更要与资本市场预期赛跑。其IPO或将成为中国具身智能产业规模化时代的起点，但所有确定性财务与发行数据仍需以公司招股说明书、发行公告及上交所披露为准。
