随着“具身智能”从技术概念逐步转化为产业共识，资本市场正积极寻找兼具全栈技术实力与落地能力的标杆企业。在这一背景下，珞石（山东）机器人集团股份有限公司（以下简称“珞石机器人”）向港交所递交招股书，引发市场广泛关注。作为中国唯一具备工业机器人与协作机器人双品类量产能力的企业，珞石机器人有望成为港股“全系列智能机器人第一股”。
根据灼识咨询报告，珞石机器人在柔性协作机器人和轻负载工业机器人领域已占据领先地位。2025年，公司在中国前五大柔性协作机器人供应商中以47.0%的市场份额位居榜首，在轻负载工业机器人领域则以5.8%的份额排名第五。其多关节机器人在国内制造商中排名第三，全球排名第七，且自2023年起连续三年保持国内销量增速第一。值得关注的是，公司2025年营业收入突破5亿元，满足港交所主板市值/收益测试标准，商业化能力与经营质量实现显著提升。
珞石机器人的核心竞争力源于其自主研发的xCore控制系统。该系统可兼容工业机器人、柔性协作机器人及具身智能机器人等多种类型，通过具身AI模型训练平台实现力觉、视觉、定位等全谱系传感感知与柔顺交互。技术层面，xCore系统通过集成力控、视觉等核心功能，显著缩短产品迭代周期；性能层面，协作机器人实现6.3米/秒的工业级运动速度及0.015毫米重复定位精度，工业机器人则通过引入安全控制技术获得21项TÜV功能安全认证。公司构建的开放式ROKAE+生态系统平台，通过标准化接口支持合作伙伴部署定制化解决方案，形成“平台+生态”的商业模式，推动其从设备制造商向行业生态引领者转型。
产品矩阵方面，珞石机器人已推出37个新系列，覆盖六大应用场景及全部三类机器人产品。工业机器人领域，其NB12h、NB25h轻负载系列与NB185、NB220重负载系列形成完整布局；柔性协作机器人方面，xMate CR/SR/ER系列满足精密操作需求；具身智能领域，AR人形机械臂与Helios轮式双臂机器人已实现商业化落地。研发投入上，公司2023-2025年研发开支分别为5937万元、5421.8万元和6550.8万元，研发团队规模从92人扩大至219人，薪酬总额由4100万元增至4830万元。招股书披露，2026年公司将在具身智能方向加大专项投入，推进系统平台商业化与新一代人形机械臂开发。
财务表现上，珞石机器人营收规模保持高速增长，2023-2025年从2.67亿元增至5.22亿元，毛利率从11.4%提升至21.9%。行业层面，机器人核心零部件价格下降带来成本优化空间。以减速器为例，国产制品性能接近国际水平的同时价格降幅达30%-50%，随着前期高成本库存消化，公司实际毛利率有望进一步向真实水平靠拢。未来毛利率提升路径清晰：一是规模效应释放，公司全球确认订单超4.2万份，潜在订单1.9万台；二是高毛利产品占比提升，柔性协作机器人收入占比从25.1%增至26.5%，具身智能机器人从1.0%跃升至9.0%；三是生态系统平台带来的服务增值，通过场景化解决方案提升单用户价值。
资产负债结构方面，公司截至2025年12月31日的赎回负债账面值达20.34亿元，但根据香港财务报告准则，此类附赎回义务的金融工具上市后将转为权益，不属于经营负债。剔除后真实经营资产负债率约为28.3%，处于健康水平。流动资产方面，公司持有现金及现金等价物、定期存款等超5亿元，为战略扩张提供充足资金支持。
从行业趋势看，珞石机器人所处的赛道具备长期增长潜力。灼识咨询报告预测，中国多关节机器人销量将从2025年的25.31万台增至2030年的55.06万台，复合年增长率16.8%；全球具身智能机器人市场到2035年将达1.13万亿元。公司作为港股稀缺标的，兼具“全系列机器人量产能力”与“具身智能规模化落地”双重优势。其具身智能机器人已在消费电子领域实现大规模部署，2025年收入占比提升至9.0%，获得超1万台订单，预计2026年3月月出货量将超1500台。中国十大具身智能机器人公司中近半数已采用珞石人形机械臂进行产品迭代，验证其技术领先地位与市场认可度。
