在首次递交的港股招股书失效仅一周后，量贩零食零售商万辰集团迅速完成资料更新，于3月30日再度向港交所递交上市申请。这场二次闯关被视为企业突破发展瓶颈的关键战役——其竞争对手鸣鸣很忙已于2026年1月抢先登陆港股，以800亿港元市值稳坐"量贩零食第一股"宝座，而万辰集团A股市值长期徘徊在350亿元区间，不足对手半数。
这家成立于2011年的企业曾以食用菌业务起家，2021年5月顶着"A股食用菌第一股"光环登陆创业板时，核心业务还聚焦于金针菇、蟹味菇的研发种植。但上市首年即遭遇行业寒冬，受原材料价格波动和周期性产能过剩影响，2021年营收4.26亿元、净利润2427万元的业绩，在2022年急转直下。这场危机直接催生了战略转型——2022年8月推出自主零食品牌"陆小馋"后，企业通过并购"好想来""来优品"等区域品牌，在三年间完成从农业企业到零食巨头的蜕变。
财务数据印证着转型成效：2023-2025年营收从92.94亿元飙升至514.59亿元，净利润更是由亏损8292万元扭转为盈利13.45亿元。截至2025年底，其线下门店网络已覆盖全国30个省级行政区，总数达18314家。值得关注的是差异化布局策略——在鸣鸣很忙深耕南方市场时，万辰集团重点开拓北方消费重镇，2025年长三角地区市占率达63%，山河四省市占率55%，形成区域性垄断优势。
业务结构发生根本性转变：2025年零食饮料业务贡献98.8%营收，食用菌业务占比仅剩1.2%。这种转变背后是运营效率的持续提升，毛利率从2023年的9.3%稳步提升至12.4%，净利率在2025年达到2.61%，较2024年实现近三倍增长。灼识咨询数据显示，其长三角地区GMV是第二名竞争对手的2.3倍，山河四省达1.6倍，确立区域龙头地位。
但高速扩张留下的隐患同样显著。截至2025年底，企业资产负债率仍高达74.61%，虽较前两年有所下降，但仍远超行业平均水平和竞争对手鸣鸣很忙的37.44%。这主要源于门店扩张、仓配体系建设及品牌并购产生的巨额债务，仅区域品牌并购就带来持续攀升的负债规模。高负债直接推高融资成本，补充营运资金成为此次IPO的重要募资方向。
门店扩张放缓暴露运营压力：2025年净增门店4118家，较2024年减少56.5%，同期关店数量却激增96.7%至602家。相比之下，鸣鸣很忙同期净增门店超6600家。这种转变折射出战略调整——从追求规模转向提升单店效益，但加盟商拓展难度增加可能威胁业绩增长。更严峻的是品控危机，旗下"好想来"品牌在黑猫投诉平台累计超2000条投诉，涉及发霉变质、异物混入等食品安全问题，社交媒体上的曝光案例更引发信任危机。
行业格局呈现双雄争霸态势。鸣鸣很忙2024年以555亿元GMV占据42.7%市场份额，万辰集团以426亿元紧随其后，双寡头合计控制75.5%市场。不过灼识咨询预测，2030年中国量贩零食市场规模将达7259亿元，2020-2025年复合增长率达80.3%，显示巨大发展空间。
竞争维度正在深化。万辰集团在招股书中披露，已在"好想来"品牌下推出"超值""甄选"两大自有品牌系列，分别主打性价比和差异化产品。未来计划将自有品牌扩展至瓶装水、日化等领域，构建多元化产品矩阵。业态创新同样加速，2024年12月推出社区型"来优品省钱超市"，2025年相继上线"好想来全食优选"5.0版本，门店面积扩大至220平方米以上，新增现制烘焙、生鲜水果等品类，向全品类硬折扣超市转型。
