在消费市场整体趋于平稳的背景下，泡泡玛特（09992.HK）却交出了一份逆势增长的成绩单。2025年，这家潮玩企业凭借超级IP的爆发和全球化布局，实现了营收与利润的双重飞跃，但高速增长背后也暴露出组织管理、供应链压力等多重挑战。
财报显示，2025年泡泡玛特全年营收达371.2亿元，同比增长184.7%；净利润130.1亿元，同比增长293.3%。这一成绩的取得，得益于IP、品类、区域和渠道四大核心板块的协同发力。其中，THE MONSTERS系列IP收入突破141亿元，SKULLPANDA、CRYBABY等6大IP收入均超20亿元，形成头部IP梯队。品类结构上，毛绒产品以187.1亿元的收入超越手办，成为第一大品类，同比增长560.6%。区域分布方面，海外收入占比近44%，美洲、欧洲及其他地区增速分别达748.4%和506.3%，全球化布局成效显著。
渠道扩张同样迅猛。截至2025年底，泡泡玛特全球门店达630家，机器人商店2637台，会员规模突破7258万，复购率达55.7%。盈利能力方面，毛利率从66.8%提升至72.1%，主要得益于海外占比提升和柔性供应链策略带来的议价能力增强。
然而，超高速发展也带来了一系列问题。财报显示，THE MONSTERS单IP贡献占比达38.1%，过度依赖少数IP的风险凸显；存货从15.25亿元攀升至54.73亿元，周转天数延长至123天；运输及物流费用激增至20.43亿元，电商平台服务费达14.38亿元。组织规模上，员工总数突破1万，其中销售员工占比超80%，管理效率面临考验。
泡泡玛特创始人王宁在业绩会上坦言，公司如同“新手赛车手被拉上F1赛场”，组织管理、跨国协作、中台与前台配合等方面存在诸多不足。以美国市场为例，2025年实际营收达69亿元，远超预算的20亿元，导致人才储备、仓储物流等资源承压，线上销售占比过高的问题亟待解决。
面对挑战，泡泡玛特主动调整战略，将2026年增长目标定为“不低于20%”，强调“长期、稳健、健康”的核心目标。王宁表示，公司不会追求激进扩张，而是通过优化运营效率实现可持续增长。具体措施包括：调整上市募资用途，将部分资金从IP收购转向海外扩张和运营体系建设；推进IP商业化平台建设，拓展饰品、甜品、主题店等新业态；优化渠道逻辑，以三方渠道拉新、自有渠道促复购，构建全渠道生态体系。
在业务层面，泡泡玛特正突破传统潮玩边界，探索IP与新品类、新场景的融合。王宁透露，公司对IP赋能新业务的能力充满信心，未来将围绕IP拓展更多可能性。与此同时，泡泡玛特明确自身定位为“消费品和潮流文化娱乐公司”，而非科技企业，进一步聚焦产品与渠道的核心竞争力。
从制造爆款到全球放量，泡泡玛特已完成第一阶段突围。但爆红之后，如何保持增长动能、优化运营效率、降低单一IP依赖，将成为其下一阶段的关键命题。此次主动降速，或为这家潮玩巨头在高速冲刺后，寻找更平稳、更长久的增长路径。
