快手在港交所发布自愿性公告，就市场热议的“分拆可灵AI业务独立上市”传闻作出正式回应。公告指出，公司董事会正在评估重组可灵AI资产及业务的可能性，或引入外部投资者，但相关方案尚处初步阶段，未签署任何确定性协议，最终能否落地仍存在不确定性。
资本市场对这一动态反应迅速。公告发布当日，快手股价盘中涨幅一度突破10%，总市值升至约2340亿港元（约合300亿美元）。而市场传闻中，可灵AI的独立估值目标高达200亿美元，接近快手当前市值的七成。这一估值差异背后，折射出集团整体估值与AI业务潜力之间的显著错配。
从财务数据看，快手2025年全年营收达1427.76亿元，净利润186.17亿元，但资本市场仍将其归类为传统互联网企业，市销率（PS）仅约1.5倍。相比之下，可灵AI作为AI视频生成领域的头部玩家，展现出强劲的增长势头：2025年第四季度营收3.4亿元，12月单月收入突破2000万美元，年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元；2026年1月，这一数字进一步攀升至3亿美元以上。按行业估值逻辑，其合理估值区间应在150至200亿美元之间。然而，若继续留在快手体系内，可灵AI只能按集团1.5倍的市销率折算，价值被大幅低估。
高昂的研发成本是推动分拆的另一关键因素。AI视频生成属于资本密集型赛道，算力基础设施、模型迭代、人才储备均需持续巨额投入。快手CFO在2026年3月业绩会上透露，集团当年资本支出预计达260亿元，较2025年增加110亿元，其中新增部分主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力投入。尽管可灵AI营收增速显著，但其2025年全年约10.4亿元的营收在集团总营收中占比不足1%，持续的资金投入已成为快手集团的负担。
战略聚焦与人才激励需求也为分拆提供了辅助支撑。目前，可灵AI虽为快手一级事业部，但仍需遵循集团整体流程、预算及KPI体系，决策效率与业务灵活性受限。独立后，其可建立专属决策机制，更专注于AI视频生成赛道的技术研发与商业化落地，无需兼顾直播、电商等传统业务利益。同时，独立实体可推出定制化期权激励计划，相比集团期权更能吸引AI领域顶尖人才，为业务持续发展提供动力。这一逻辑与谷歌分拆Waymo、百度分拆昆仑芯等科技行业惯例高度契合。
然而，分拆上市之路并非坦途。当前可灵AI传闻估值达200亿美元，对应市销率40倍，若未来营收增速未达预期，可能面临估值回调压力。字节跳动、阿里巴巴等互联网巨头持续加码AI视频生成赛道，海外竞品也在加速迭代，市场竞争将进一步白热化。更值得关注的是，Deepfake技术滥用、版权纠纷、内容审核等合规问题，将成为可灵AI独立发展后必须应对的挑战。
