深圳口腔护理品牌参半的母公司小阔科技近日向港交所递交招股书，正式开启冲击港股“口腔护理第一股”的征程。这家以漱口水切入市场的企业，凭借网红爆品和线上渠道优势，在短短数年内跻身行业前三，但高速扩张背后也暗藏隐忧。
根据弗若斯特沙利文数据，以2025年零售额计算，小阔科技在中国口腔护理市场排名第三，市场份额达6.5%，线上渠道零售额位居集团首位。公司旗下参半品牌便携漱口水累计销量近3亿条，美白牙膏系列在牙膏市场同样跻身前三。从电动牙刷赛道转型后，小阔科技通过精准捕捉Z世代消费需求，在小红书、抖音等平台通过KOL种草和直播带货快速崛起，2023-2025年营收复合增长率达73.2%，2025年营收突破25亿元。
创始人尹阔的创业历程颇具传奇色彩。这位1989年出生于安徽灵璧的创业者，16岁南下打工，从工厂流水线到销售岗位，最终在2015年创立小阔科技。初期聚焦电动牙刷市场受挫后，他敏锐察觉到传统口腔护理产品审美滞后的问题，转而推出定位年轻群体的参半品牌。2020年推出的乐活系列漱口水成为现象级产品，上市半年即斩获天猫金妆奖“年度新锐品牌”，次年推出的美白牙膏系列进一步巩固市场地位。
资本的青睐印证了市场对这家新锐企业的信心。2018-2021年间，小阔科技完成10轮融资，估值从5000万元飙升至18.72亿元。梅花创投、李开复旗下S-Consumer基金、抖音全资子公司量子跃动等知名机构相继入局。IPO前，尹阔通过直接持股及三大员工持股平台合计控制38.98%股份，按当前估值计算身家近7.3亿元。
尽管营收保持高速增长，小阔科技的盈利状况却出现波动。2023-2025年净利润分别为0.42亿元、0.34亿元和-0.18亿元，经调整净利润分别为0.54亿元、0.66亿元和1.55亿元。2025年净亏损主要源于1.1亿元的股份支付开支，而递表前突击派息1.3亿元的举动引发市场关注。招股书显示，公司计划将募资用于拓展销售渠道、加强品牌建设、供应链扩展、研发能力提升及数字化建设等领域。
业务结构单一和渠道依赖成为制约发展的关键因素。报告期内，基础口腔护理产品收入占比持续攀升至92.9%，专业美容护理产品占比则降至6.8%。线上渠道贡献超八成营收，对第三方电商平台的规则变化和成本波动高度敏感。与此同时，公司销售费用三年累计近30.54亿元，研发支出仅0.54亿元，“重营销轻研发”的特征明显。在宝洁、云南白药等传统巨头与usmile、BOP等新兴品牌的双重夹击下，小阔科技需要找到新的增长引擎以维持竞争优势。
