消费领域企业扎堆赴港上市的热潮中，一家来自江西县城的特产企业——江西齐云山食品股份有限公司（以下简称“齐云山食品”）也递交了上市申请，试图在资本市场寻求新的发展机遇。这家以南酸枣食品为主打的企业，正凭借其独特的产品定位和市场策略，逐步从地方走向更广阔的舞台。
齐云山食品的核心业务聚焦于南酸枣食品的研发、生产与销售，旗下主要有南酸枣糕和南酸枣粒两款产品。根据其招股书披露的数据，2025年，南酸枣糕为公司带来了2.66亿元的收入，南酸枣粒则贡献了3757.0万元，两者合计收入占公司总收入的96.74%，足见这两款产品对公司的重要性。
作为地方传统小吃，南酸枣糕近年来逐渐崭露头角，成为零食市场的一匹“黑马”。2025年，齐云山食品的总收入达到了3.14亿元，相较于2023年增长了6697.8万元。这一显著的增长，主要得益于客户订货量的增加。特别是前五大客户，在2025年为公司贡献了1.05亿元的销售额，而2023年这一数字仅为6520.7万元。其中，一家总部位于长沙的零食经销商“大客户F”表现尤为突出，自2023财年下半年开始与齐云山食品合作，到2025年采购金额已高达4019.5万元。市场普遍猜测，这家大客户或许就是拥有万店规模的量贩零售巨头鸣鸣很忙，但齐云山食品对此未予置评。
尽管齐云山食品在南酸枣食品细分赛道中占据领先地位，但其所处市场的垂直性和小众性也限制了其整体规模。目前，公司仅在江西崇义拥有一处生产基地。随着产品销量的持续增长，现有产能逐渐难以满足市场需求。招股书显示，在销售旺季，公司的生产线经常处于满负荷运转状态。例如，南酸枣糕生产线在2024年11月至2025年1月以及2025年12月均达到满负荷；南酸枣粒生产线则在2024年12月和2025年12月同样满负荷运行。为了应对这一挑战，齐云山食品计划通过募资来扩建工厂，提升产能。
从产能数据来看，齐云山食品的生产线利用率在不断提升。2023年，南酸枣糕生产线产能为8800吨，实际产量为5904吨，产能利用率为67.1%；到2025年，产能增至9233吨，实际产量达7348吨，利用率提升至79.6%。同期，南酸枣粒生产线产能保持在1100吨不变，实际产量则从652吨增至905吨，利用率从59.2%升至82.3%。公司认为，如果产品需求持续增长而产能无法跟上，将阻碍公司的进一步发展。因此，扩大生产和储存能力成为公司董事会的共识。根据规划，齐云山食品预计将通过生产设施扩张，使整体产能从目前的1.10万吨增加至1.60万吨，增幅约为45.5%。
然而，南酸枣食品行业的市场规模相对有限。齐云山食品援引灼识咨询的数据指出，该市场规模预计将从2024年的19亿元增长至2029年的39亿元，复合年增长率约为15.9%。相比之下，2024年中国零食行业整体市场规模达1.34万亿元，其中果类零食市场规模也达到995亿元。这种巨大的差距意味着，齐云山食品在享受行业增长红利的同时，也面临着收入天花板的挑战。公司高度依赖单一产品线，也使其面临产品结构集中的风险。任何消费者偏好的变化或针对南酸枣的负面报道，都可能对公司的业务和财务状况造成重大影响。
除了产品结构的单一性，齐云山食品还过度依赖线下渠道，尤其是前五大线下经销商。这种依赖使得公司的业绩容易受到大客户订单波动的影响。招股书显示，2025年，公司实现营收3.14亿元，同比下降约7.50%；净利润4892.5万元，同比下滑约8.03%。业绩下滑的主要原因之一，便是第一大客户大幅削减了南酸枣糕的采购订单。该客户在2024年的采购额为7799.5万元，而到2025年已缩减至4019.5万元。
为了应对这些挑战，齐云山食品计划采取一系列措施。公司表示，未来将巩固与老客户的合作，同时在渗透率较低的区域拓展新客户。公司还将推进产品组合多元化，包括加大研发投入、扩充产品类别和丰富产品品类等。从已披露的规划来看，其布局仍主要集中在南酸枣赛道。例如，公司计划推出新口味、开发南酸枣零食及饮品系列、开发功能性及健康导向的南酸枣产品、开发新形态产品如南酸枣冻干片、南酸枣果酱及南酸枣饮，以及拓展半加工南酸枣产品业务等。
齐云山食品的发展历程颇具传奇色彩。其前身是成立于1958年的全民所有制企业——崇义县食品厂。在计划经济时代，该厂产品品类多达四五十种，涵盖酒、饼干、糕点、汽水、炒货、月饼、蛋糕等多个领域。然而，随着改革开放的深入和市场竞争的加剧，崇义县食品厂逐渐难以适应市场化节奏，产品销量下滑、经营效益锐减，债务高企、亏损严重。即便接连更换三任厂长，仍未能扭转颓势。到1986年，工厂已濒临倒闭。
1986年，年仅23岁的刘志高接任崇义县食品厂厂长。此后11年间，他在内部推行多项改革，包括提升产品质量、丰富产品种类等。1992年，刘志高亲自担任新产品开发领导小组组长，成功开发研制出新产品“齐云山”南酸枣糕。然而，这些改革并未从根本上扭转局面。直到1997年，刘志高推动企业启动改制。同年，包括刘志高在内的51名员工共同出资，收购崇义县食品厂，并将其改制为股份合作制企业。随后，原食品厂的业务运营、资产及负债整体注入齐云山食品。改制完成后，齐云山食品大刀阔斧地砍掉了所有原有产品线，仅保留南酸枣糕。这一决策为公司的后续发展奠定了基础。
这段改制历程也深刻影响了齐云山食品的股权结构。招股书显示，目前，齐云山食品由崇义县食品厂持股75%，赣州云之上股权投资管理合伙企业持股25%。其中，崇义县食品厂由以刘志高为首的6名核心管理层股东控股，合计持股68.79%，上述6人均为公司控股股东；另有39名少数股东合计持股31.21%。而赣州云之上的出资方同样为原食品厂股东，6名核心管理层持股68.32%，5名普通合伙人持股31.68%。这种股权结构既体现了公司管理层对企业的控制力，也反映了员工对公司发展的深度参与。
如今，这家带着浓厚时代印记的小众零食企业正站在新的起点上，试图通过赴港上市来突破地域限制，实现更广阔的发展。然而，面对激烈的市场竞争和诸多不确定性因素，齐云山食品能否顺利叩开港交所的大门，仍有待市场的检验。
