大模型领域独角兽企业MiniMax近日公布上市后首份财务报告，2025年全年营收达7903.8万美元，较上年增长158.9%，超出市场分析师预期的7140万美元。国际市场贡献了超过七成的收入，其中AI原生应用产品收入占比达67.2%，开放平台及企业服务收入占比提升至32.8%。
财务数据显示，公司全年净亏损18.72亿美元，较2024年同期的4.65亿美元扩大303%。这一变动主要源于优先股公允价值变动导致的非现金亏损。经调整后净亏损为2.5亿美元，与上年基本持平。研发支出同比增长33.8%至2.53亿美元，主要用于基础模型和多模态能力的迭代升级，云服务成本随训练规模扩大显著增加。
公司创始人闫俊杰在业绩说明会上强调，研发效率提升是核心优势。2025年研发投入增幅显著低于收入增速，证明技术突破与商业化的协同效应增强。他指出："AI竞争的本质不是资源堆砌，而是智能进化速度带来的商业化乘数效应。"
自2024年10月以来，MiniMax密集发布M2、M2.1、M2.5三代语言模型。最新M2.5模型在编程、工具调用等生产力场景达到行业领先水平，凭借极低的激活参数和成本优势，成为OpenRouter平台使用量最大的模型。不过在综合评测中，该模型表现略逊于智谱GLM-5等国内竞品。
闫俊杰透露，新一代M3及Hailuo 3系列模型研发进展顺利，将实现文本、图像、视频等多模态的深度融合。他特别提到，M2系列是在资源有限条件下完成的突破，随着资源储备增加，模型迭代速度将进一步加快。目前观察到的市场表现主要基于2系列模型，3系列有望打开新的增长空间。
针对2026年技术趋势，MiniMax预测编程领域将出现L4-L5级智能体，实现从工具到协作伙伴的转变；办公场景将复制编程领域的进化速度；多模态创作将突破短内容限制，直接生成可交付的中长内容。这些变化预计带来10-100倍的Token消耗增长，新模型架构正是为此设计。
在战略定位上，公司明确放弃移动端通用助手赛道，转而聚焦全模态能力开发。闫俊杰认为，在豆包、ChatGPT等产品已占据对话场景的情况下，差异化竞争才能建立长期优势。公司计划通过模型能力构建独特产品生态，成为亚洲初创企业中少数同时具备底层技术突破和商业化落地能力的企业。
资本市场对这份财报反应积极。尽管周一股价收跌1.44%至752.5港元，但3月3日开盘后一度飙升15%。自1月9日登陆港股以来，公司市值已突破2360亿港元，甚至短暂超越京东、快手等互联网巨头。
