中化国际（600500）近日发布收购草案，宣布对南通星辰的收购计划迈入新阶段。此次草案新增披露了标的公司详细的财务数据及评估报告，其中南通星辰在高端AI用特种树脂领域的布局引发市场高度关注。据公开信息，南通星辰计划到2025年将特种PPE树脂（即PPO）产能提升至780吨，并同步推进1500吨新增产能的建设。
行业分析指出，随着2027年新增产能逐步释放，特种PPE树脂市场供需关系有望趋于平衡。当前部分企业已通过降价策略提前布局，试图在产能扩张后抢占市场份额。这一趋势反映出市场竞争格局的微妙变化，也为行业参与者提供了战略调整的窗口期。
价格波动成为近期市场焦点。受天然气供应短缺影响，全球主要供应商SABIC的产能受限25%-30%，叠加中东局势推高原料甲苯成本，PPE单体价格年内从65万元/吨飙升至100万元/吨。中国化工信息中心数据显示，随着电子级特种PPE需求激增，预计2026年国内市场规模将达2600吨，主要生产商为圣泉集团和南通星辰。
南通星辰的产品矩阵涵盖基础PPE树脂、特种PPE树脂、PBT树脂及相关中间体。其中基础PPE树脂现有产能约5万吨，通过技术改造和产能扩张，预计到2029年将新增1万吨产量，稳定销量达5.6万吨。公司预警称，未来五年市场供给充裕可能导致产品价格承压，尽管需求持续增长，但多家企业公布的扩产计划将加剧竞争——包括大连中沐、康达新材、上海嘉荣等企业均已宣布新增产能，京腾昊桦亦有1万吨扩产意向，而SABIC荷兰工厂的复产计划仍存在不确定性。
中东地缘冲突近期引发供应链波动。有媒体报道沙特朱拜勒工业区停产导致全球70%的PPE树脂供应中断，但圣泉集团澄清称，涉事产品为高分子量聚苯醚，主要应用于汽车、家电等领域，与南通星辰的基础PPE树脂产品存在差异。尽管短期价格可能受冲击，但中长期供应格局预计保持稳定。
特种PPE树脂领域呈现技术壁垒高、海外垄断强的特征。南通星辰凭借1500吨新增产能的获批，计划在AI服务器、存储设备等高增长市场实现满产满销。行业咨询机构Prismark预测，未来五年该领域需求将以28%的年复合增长率扩张，但部分厂商已通过降价策略提前应对产能过剩风险。
财务数据显示，南通星辰的工程塑料业务（含特种PPE树脂）在2025年实现营收25.56亿元，占总营收的53.74%，毛利率达22%；而双酚A及环氧树脂业务营收占比46.26%，毛利率为-0.70%，虽较2024年的-3.96%有所改善，但公司利润过度依赖工程塑料板块的隐忧仍存。
对于中化国际而言，此次收购虽能扩充其在高性能工程塑料领域的产品线，但整合挑战不容忽视。公司自有双酚A产能达48万吨，2025年产能利用率仅64.34%，如何与南通星辰的业务形成协同效应成为关键。财务数据显示，2026年一季度中化国际营收同比下降10.23%至97亿元，连续五个季度下滑；归母净利润亏损2.16亿元，连续七个季度为负。不过，公司透露3月已实现单月扭亏，未来将通过生产提效、成本管控和营销优化等措施改善经营状况。
