蔚来汽车近日发布的2026年第一季度财报显示，公司在行业整体承压的背景下实现连续两个季度盈利，多项核心经营指标创近四年新高。财报发布后，资本市场反应分化，美股股价冲高回落，港股则高开逾2.7%，显示投资者对这份成绩单存在明显分歧。
根据财报数据，蔚来一季度总营收达255.3亿元，同比增长112.2%，超出此前244.8亿元至251.8亿元的指引上限。毛利总额48.6亿元，同比激增428.4%，综合毛利率达19.0%，整车毛利率18.8%，均创2021年第四季度以来新高。利润端表现同样亮眼，经调整经营利润和净利润分别实现6680万元和4349万元，GAAP口径下净亏损同比收窄95.1%至3.32亿元。
交付量方面，蔚来一季度共交付智能电动汽车83465辆，同比增长98.3%。其中，蔚来品牌交付58543辆，乐道品牌13339辆，萤火虫品牌11583辆。公司现金储备提升至482亿元，连续三个季度保持正向经营现金流。交银国际分析指出，盈利改善主要得益于规模效应释放和产品结构优化，特别是高毛利车型ES8交付占比过半，推动单车平均售价同比提升15.6%至约27.3万元。
费用管控成效显著成为另一大亮点。数据显示，蔚来一季度研发费用18.85亿元，同比下降40.7%；销售及管理费用34.97亿元，同比下降20.5%，两项费用合计减少约22亿元。摩根大通报告特别强调，ES8车型毛利率超过20%，对整体毛利率提升起到关键支撑作用。
对于二季度，蔚来给出强劲指引：预计交付11万至11.5万辆，同比增长52.7%至59.6%；营收指引为327.8亿至344.4亿元，同比增长72.4%至81.2%。公司创始人李斌透露，蔚来ES9将于5月27日正式交付，乐道L80已于5月中旬上市，二季度将进入密集新品发布与交付周期。
投行评级出现明显分化。花旗将港股目标价从58.6港元上调至62.9港元，美股目标价从7.6美元上调至8.2美元；摩根士丹利维持“增持”评级，目标价58港元；招银国际将评级从“持有”调升至“买入”，港股目标价上调至55港元。交银国际则大幅上调2026年销量预测11%至44.5万辆，毛利率预期由13.5%调升至15.6%。不过，美银证券维持“中性”评级，指出新能源车购置补贴下调和成本通胀压力可能抵消部分利好。
值得注意的是，蔚来一季度盈利是在行业整体下行背景下实现的。据中汽协数据，一季度国内汽车产销同比分别下降6.9%和5.6%，行业利润总额同比下降18%，近70款车型集中降价。在此环境下，蔚来通过产品结构优化和费用管控实现逆势增长，一定程度上验证了其经营模式的抗压能力。财报公布当日，蔚来美股成交量达9610万股，约为近三个月均量的139%，进一步凸显市场分歧。
