软件行业巨头Adobe近日公布了最新财报，尽管营收和利润均超出市场预期，但受管理层变动及AI领域竞争压力影响，公司股价在盘后交易中大幅下挫。财报显示，截至2月27日的第一财季，Adobe营收同比增长12%至64亿美元，创下单季新高；调整后每股收益为6.06美元，同比增长约19.3%，均高于分析师预期。然而，这一看似亮眼的成绩单未能安抚投资者情绪，市场更关注公司未来在生成式AI浪潮中的竞争力。
财报中，Adobe详细披露了各业务板块表现。面向创意和营销专业人士的订阅业务营收达43.9亿美元，同比增长12%；面向商业用户及消费者的订阅业务营收为17.8亿美元，同比增长16%。公司总订阅收入为61.97亿美元，剩余履约义务（RPO）同比增长约13%，季末年化经常性收入（ARR）达260.6亿美元。CEO Shantanu Narayen在业绩电话会议中强调，以Firefly为代表的AI优先产品年化收入同比增长超两倍，平台月活用户达8.5亿，同比增长17%，显示出强劲的用户增长和商业化潜力。
尽管核心业务表现稳健，但Adobe也面临部分挑战。提供图库照片及媒体素材的Adobe Stock业务表现低于预期，公司创意与生产力业务总裁David Wadhwani承认，生成式AI对该业务的冲击比预期更快显现。为应对这一变化，Adobe计划在Stock与生成式AI之间为客户提供更灵活的选择。公司对第二财季的指引虽略高于市场预期，但未能显著提振投资者信心。Adobe预计第二财季营收为64.3亿至64.8亿美元，调整后每股收益为5.80至5.85美元，与分析师预期基本持平。
市场对Adobe的担忧不仅源于业绩指引，更集中在管理层变动上。公司同时宣布，在任长达十八年的CEO Shantanu Narayen将在继任者确定后卸任，但仍将担任董事会主席以协助过渡。Narayen自2007年上任以来，带领Adobe完成了两次关键转型：从软件授权模式转向云订阅制（Creative Cloud），以及从创意软件扩展至数字体验平台（Experience Cloud）。在他的领导下，Adobe市值增长数十倍，股价累计涨幅超过六倍。然而，随着生成式AI技术快速崛起，Adobe正面临来自AI原生工具的激烈竞争，市场对公司战略延续性和创新能力产生疑虑。
分析人士指出，Adobe虽拥有庞大的用户基础、完整的创意软件生态和强劲的现金流，但在AI时代，竞争焦点已转向创新速度、模型能力和生态开放度。Jefferies分析师Brent Thill在财报发布前曾警告，市场情绪受制于长期AI威胁、当前竞争压力、营收增速下滑以及AI投资带来的利润率压力。Emarketer分析师Grace Harmon也表示，CEO更迭引发了外界对公司战略延续性、资本配置优先级及创新步伐的质疑，投资者将密切关注新任领导层能否在严格执行与积极投入AI之间保持平衡。
财报公布后，Adobe股价在盘后交易中迅速扩大跌幅至逾7%。今年以来，该公司股价已累计下跌超20%，徘徊于近三年低点附近，较2021年历史高点下跌逾60%。市场普遍认为，Adobe未来估值将取决于其在生成式AI时代的表现，而非传统订阅业务的增长。随着AI技术持续重塑创意软件行业，这家行业巨头能否守住护城河，将成为投资者关注的焦点。
