光伏行业再掀并购潮，通威股份（600438）成为焦点。2月25日，该公司发布停牌公告，宣布拟通过发行股份及支付现金的方式收购青海丽豪清能股份有限公司100%股权，并同步募集配套资金。此次交易若顺利完成，将成为2026年光伏领域首起重大并购案，预计停牌时间不超过10个交易日。
此次收购被业内视为"逆周期布局"的典型案例。尽管通威股份2025年业绩预告显示净亏损达90亿至100亿元，但公司仍选择在行业低谷期出手。值得注意的是，这已是继TCL中环1月收购一道新能后，光伏行业第二起重大并购事件，标志着龙头企业正通过资源整合应对行业深度调整。
青海丽豪成立于2021年，主营业务覆盖光伏级高纯晶硅及电子级多晶硅的研发生产。该公司发展迅猛，成立次年即实现一期5万吨多晶硅项目投产，连续三年入选全球独角兽企业榜单，并获得国家级高新技术企业认证。截至2025年底，其已建成高纯晶硅产能超20万吨，在建产能10万吨，全球产能排名第六。
市场分析认为，通威股份此举核心目标在于强化行业话语权。数据显示，通威2025年上半年高纯晶硅产能已超90万吨，全球市占率约30%。若成功收购青海丽豪，总产能将突破110万吨，市占率有望提升至34%，进一步拉开与协鑫科技、大全能源等竞争对手的差距。这种产能整合将使通威在技术协同、市场定价等方面获得更大主动权。
地理布局优化是另一重要考量。通威现有产能集中于四川乐山、内蒙古包头和云南保山，而青海丽豪的核心产能位于青海西宁，并在四川宜宾、内蒙古包头有规划项目。收购完成后，通威将形成覆盖西部、西南、华北的产能网络，有效降低跨区域物流成本。特别值得注意的是，青海丽豪采用"绿色电力"生产模式，其电子级多晶硅纯度达11N（99.999999999%），N型硅料占比超95%，完全匹配TOPCon、HJT等高效电池技术需求，为通威拓展高端半导体材料市场提供了重要跳板。
然而，这笔交易面临多重挑战。通威股份截至2025年三季度末的资产负债率达71.95%，负债总额1448.55亿元，货币资金仅205.47亿元。被收购方青海丽豪同样资金紧张，其总投资250亿元的包头20万吨多晶硅项目尚未开工，急需资金注入。虽然具体交易金额尚未披露，但参考2022年爱旭股份出资3.85亿元获取2.78%股权的交易推算，青海丽豪当时估值已达138.49亿元。考虑到当前光伏行业处于下行周期，最终估值可能有所调整，但仍对通威的资金实力构成考验。
通威此前已有并购失败先例。2024年，该公司计划以不超过50亿元现金增资收购润阳股份，但历经半年谈判后交易终止。此次收购青海丽豪同样存在变数，有业内人士猜测，通威可能通过资本运作助力青海丽豪重启上市计划。公开资料显示，青海丽豪自2021年12月完成A轮融资以来，已获得正泰、晶盛机电等产业资本及IDG资本等财务投资机构的多轮注资，目前最大股东为正泰新能，持股比例约10.077%。
值得关注的是，青海丽豪创始人段雍与通威股份渊源颇深。这位曾在通威工作近七年的前高管，担任过通威股份董事及四川永祥股份董事长，是推动"永祥法"多晶硅技术成熟的关键人物之一。2021年离职创立青海丽豪后，如今面临老东家的收购要约，为这笔交易增添了特殊意味。当前光伏行业正经历深度调整，龙头企业通过并购整合资源、优化布局，或将成为突破行业内卷的重要路径。
