中国中免（601888.SH）在巩固国内免税市场地位后，正通过战略并购加速全球化布局。公司近日宣布以3.95亿美元（约合人民币27.54亿元）现金收购DFS大中华区旅游零售业务，交易标的涵盖DFS Cotai Limitada 100%股权、DFS香港旗下两家门店资产及大中华区无形资产。此次收购资金全部来自中免国际自有资金，交易完成后相关业务将纳入合并报表。
作为全球高端旅游零售领域的领军企业，DFS成立于1960年，目前由奢侈品巨头LVMH集团控股。其业务网络覆盖全球主要机场及核心商圈，在大中华区拥有9家门店，其中香港、澳门市场占据重要地位。根据毕马威测算，标的资产2024年实现营业收入41.49亿元，净利润1.28亿元；2025年前三季度营收达27.54亿元，净利润1.33亿元，展现出稳定的盈利能力。
交易架构显示，DFS Cotai Limitada为澳门注册企业，主营业务涉及百货零售、仓储物流及美容服务等领域。DFS香港持有的两家门店资产包括员工团队、租赁合同、固定资产及存货等核心资源，而大中华区无形资产则包含品牌所有权、会员体系及知识产权等战略资源。这些资产的整合将为中国中免构建覆盖高端消费全链条的运营体系提供重要支撑。
在资本运作层面，中国中免同步推进战略投资者引入计划。公司将以77.21港元/股的价格向LVMH关联方Delphine SAS及Miller家族信托企业Shoppers Holdings HK Limited定向增发1196.75万股，占扩大后总股本的0.57%。该认购价较1月19日收盘价折让11.66%，预计可募集资金9.24亿港元（约合人民币8.26亿元）。此次股权合作标志着国际奢侈品集团对中国免税市场的深度布局。
行业分析指出，香港、澳门作为亚太地区高端旅游消费中心，年接待入境旅客超5000万人次。中国中免通过此次收购可获得DFS成熟的全球供应链网络和数字化会员体系，与其现有业务形成协同效应。特别是在国潮品牌出海方面，DFS的国际渠道资源将为中国本土奢侈品牌提供重要的海外展示窗口。
财务数据显示，中国中免2025年前三季度实现营业收入398.62亿元，同比下降7.34%；净利润30.52亿元，同比下滑22.13%。面对行业调整压力，公司通过"内生增长+外延并购"双轮驱动战略，在巩固国内免税龙头地位的同时，积极拓展海外市场。此次并购不仅强化了公司在港澳地区的布局密度，更通过与LVMH的深度绑定，为后续在奢侈品采购、品牌联合推广等领域创造合作空间。
